Пятое снижение ключевой ставки в 2020 году

Пресс-служба

Центральный банк Российской Федерации (Банк России)
Пресс-служба

107016, Москва, ул. Неглинная, 12
www.cbr.ru

Банк России принял решение снизить ключевую ставку на 25 б.п., до 6,25% годовых

Совет директоров Банка России 13 декабря 2019 года принял решение снизить ключевую ставку на 25 б.п., до 6,25% годовых. Замедление инфляции происходит быстрее, чем прогнозировалось. Инфляционные ожидания населения продолжают снижаться. Ценовые ожидания предприятий в целом не изменились. Темпы роста российской экономики в III квартале повысились, однако пока сложно оценить их устойчивость. Сохраняются риски существенного замедления мировой экономики. На краткосрочном горизонте дезинфляционные риски по-прежнему преобладают над проинфляционными. С учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция составит по итогам 2020 года и останется вблизи 4% в дальнейшем.

При развитии ситуации в соответствии с базовым прогнозом Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ключевой ставки в первом полугодии 2020 года. Банк России будет принимать решения по ключевой ставке с учетом фактической и ожидаемой динамики инфляции относительно цели, развития экономики на прогнозном горизонте, а также оценивая риски со стороны внутренних и внешних условий и реакции на них финансовых рынков.

Динамика инфляции. Замедление инфляции происходит быстрее, чем прогнозировалось. Годовой темп прироста потребительских цен в ноябре снизился до 3,5% (с 3,8% в октябре 2019 года) и, по оценкам на 9 декабря, составил около 3,4%. Годовая базовая инфляция по итогам ноября также снизилась до 3,5% после 3,7% в октябре. Показатели инфляции, отражающие наиболее устойчивые процессы ценовой динамики, по оценкам Банка России, находятся вблизи или ниже 4%. По итогам 2019 года Банк России прогнозирует инфляцию в интервале

В ноябре дезинфляционные факторы продолжили оказывать существенное влияние на инфляцию. Годовые темпы роста цен на продовольственные и непродовольственные товары продолжали снижаться. В части разовых факторов высокий урожай и расширение предложения на отдельных продовольственных рынках способствуют сохранению низких темпов роста цен на продовольствие с учетом сезонности. Произошедшее с начала года укрепление рубля, наряду с замедлением инфляции в странах — торговых партнерах, ограничивает рост цен на импортируемые товары. Сохраняется влияние на инфляцию сдержанного спроса, в том числе внешнего. В то же время ускорение инфляции в рыночном сегменте сферы услуг, которое произошло в ноябре, может быть одним из признаков оживления потребительского спроса.

В ноябре инфляционные ожидания населения продолжили снижаться, при этом оставаясь на повышенном уровне. Ценовые ожидания предприятий в целом не изменились. Замедление годовой инфляции создает условия для снижения инфляционных ожиданий населения и бизнеса в будущем.

По прогнозу Банка России, с учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция составит по итогам 2020 года и останется вблизи 4% в дальнейшем. При этом годовая инфляция сложится ниже 3% в I квартале 2020 года, когда эффект повышения НДС выйдет из ее расчета.

Денежно-кредитные условия. С момента предыдущего заседания Совета директоров Банка России денежно-кредитные условия продолжили смягчаться. Снижались доходности ОФЗ и депозитно-кредитные ставки. Принятые Банком России решения о снижении ключевой ставки и снижение доходностей ОФЗ создают условия для дальнейшего снижения депозитно-кредитных ставок, что поддержит рост корпоративного и ипотечного кредитования. Банк России будет оценивать влияние уже принятых решений по ключевой ставке на денежно-кредитные условия и динамику инфляции.

Экономическая активность. Темп прироста ВВП по итогам 2019 года может сложиться ближе к верхней границе диапазона прогноза Банка России — Это в первую очередь связано с более высоким, чем ожидалось, годовым темпом прироста ВВП в III квартале. Однако устойчивость таких темпов экономического роста пока сложно оценить.

В кварталах наметилось некоторое улучшение динамики внутреннего спроса. Так, несколько возросла инвестиционная активность, в том числе в связи с увеличением капитальных расходов бюджета. В октябре увеличился годовой темп прироста оборота розничной торговли. Продолжился годовой рост промышленного производства. Однако опережающие индикаторы указывают на сохранение слабых деловых настроений в промышленности, особенно в части экспортных заказов. Сдерживающее влияние на динамику экономической активности продолжает оказывать снижение внешнего спроса на товары российского экспорта в условиях замедления роста мировой экономики.

Рынок труда не создает избыточного инфляционного давления. Безработица вблизи исторически низких уровней обусловлена не расширением спроса на труд, а одновременным сокращением численности занятых и трудоспособного населения.

Во втором полугодии 2019 года поддержку экономическому росту начала оказывать бюджетная политика, что в том числе связано с реализацией запланированных Правительством национальных проектов. В дальнейшем увеличение государственных расходов, в том числе инвестиционных, будет вносить вклад в экономический рост.

Прогноз роста ВВП в годах сохранен Банком России без изменений. Темп прироста ВВП будет постепенно увеличиваться с в 2019 году до в 2022 году. Это возможно по мере реализации комплекса мер Правительства по преодолению структурных ограничений, в том числе реализации национальных проектов. При этом ожидаемые на прогнозном горизонте пониженные темпы роста мировой экономики продолжат оказывать сдерживающее влияние на рост российской экономики.

Инфляционные риски. На краткосрочном горизонте дезинфляционные риски по-прежнему преобладают над проинфляционными. Это прежде всего связано с состоянием внутреннего и внешнего спроса. Сохраняются дезинфляционные риски со стороны динамики цен на отдельные продовольственные товары, в том числе за счет роста предложения сельскохозяйственной продукции.

Вместе с тем необходимо учитывать действие проинфляционных факторов. Не исключены риски разворота тенденций на рынке продовольствия, учитывая, что соотношение временных и постоянных факторов на этом рынке сложно оценить. Наряду с этим, реализованное смягчение денежно-кредитной политики может оказать более существенное повышательное влияние на инфляцию, чем оценивает Банк России. В случае более значительного снижения темпов роста мировой экономики, в том числе под влиянием ужесточения международных торговых ограничений, иных геополитических факторов, может происходить усиление волатильности на мировых товарных и финансовых рынках, оказывая влияние на курсовые и инфляционные ожидания. При этом проинфляционные риски со стороны роста бюджетных расходов в 2020 году остаются невысокими ввиду того, что увеличение расходов, вероятно, будет иметь распределенный во времени характер.

На более длинном горизонте сохраняются проинфляционные риски со стороны ряда внутренних условий. Значимым риском остаются повышенные и незаякоренные инфляционные ожидания. На среднесрочную динамику инфляции также могут оказать влияние параметры бюджетной политики, в том числе решения об инвестировании ликвидной части Фонда национального благосостояния сверх порогового уровня в 7% ВВП.

Оценка Банком России рисков, связанных с динамикой заработных плат и возможными изменениями в потребительском поведении, существенно не изменилась. Эти риски остаются умеренными.

При развитии ситуации в соответствии с базовым прогнозом Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ключевой ставки в первом полугодии 2020 года. Банк России будет принимать решения по ключевой ставке с учетом фактической и ожидаемой динамики инфляции относительно цели, развития экономики на прогнозном горизонте, а также оценивая риски со стороны внутренних и внешних условий и реакции на них финансовых рынков.

По итогам заседания Совета директоров по ключевой ставке 13 декабря 2019 года Банк России опубликовал среднесрочный прогноз.

Следующее заседание Совета директоров Банка России, на котором будет рассматриваться вопрос об уровне ключевой ставки, запланировано на 7 февраля 2020 года. Время публикации пресс-релиза о решении Совета директоров Банка России и среднесрочного прогноза — 13:30 по московскому времени.

13 декабря 2019 года

При использовании материала ссылка на Пресс-службу Банка России обязательна.

С новой ставкой: какими будут проценты по вкладам и кредитам в 2020-м

В этом году ЦБ продолжит смягчать денежно-кредитную политику, что удешевит стоимость займов и сбережений.

К концу 2020 года Банк России снизит ключевую ставку до 5,75%. Это следует из консенсус-прогноза «Известий», участие в котором приняли аналитики крупнейших финансовых организаций, инвестиционных компаний и рейтинговых агентств. В связи со смягчением денежно-кредитной политики процент по потребительским кредитам в среднем составит 12,6%. Открыть депозит граждане смогут с годовой ставкой в 4,8%, а ипотеку взять под 8,4%.

Ключевая ставка

Значение процентной ставки по основным операциям Банка России к декабрю может снизиться на 50 базисных пунктов, до 5,75%, считает большинство опрошенных «Известиями» аналитиков. Это произойдёт, если в начале года инфляция останется ниже ожиданий, считает главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова. Однако в последние месяцы 2019-го граждане стали больше покупать, а значит, цены могут начать расти быстрее, указала эксперт. Поэтому в случае ускорения инфляции ключевая ставка не будет меньше 6%, добавила она.

Треть опрошенных «Известиями» аналитиков ожидают ключевую меньше консенсус-прогноза. Впрочем, их оценки ниже всего на 25 б.п. — 5,5%. При этом такое значение возможно при благоприятных макроэкономических и внешнеполитических условиях для России. Внешние факторы станут определяющими в политике ЦБ на этот год, считают эксперты.

ЦБ может начать повышать ключевую ставку, если в конце 2020 года начнется мировой финансовый кризис, считает начальник аналитического управления «Открытие Research» Анна Морина. Опасность для финстабильности эксперт связывает с дальнейшим замедлением международной торговли и неэффективностью применяемых методов стимулирования экономики в развитых странах.

Обострение политических рисков из-за предстоящих выборов в США может привести к снижению курса пары рубль-доллар, указывает аналитик банка Хоум Кредит Станислав Дужинский. По его словам, следствием этого будет разгон повышения цен, а значит, ЦБ будет вынужден реагировать увеличением ключевой ставки, чтобы удержать инфляцию в целевом диапазоне.

Читайте также:  Центробанк РФ снизил ключевую ставку

— Основная ставка снизится до 6% в I квартале года и достигнет нижней границы нейтрального диапазона. Затем регулятор возьмёт паузу. Дальнейшие действия будут зависеть от внешних условий: цены на нефть, рост мировой экономики, отсутствие новых санкций, стабильность курса рубля, — полагает главный экономист Совкомбанка Кирилл Соколов.

Наступление негативного сценария, когда цены на нефть резко упадут, против России введут санкции, рубль подешевеет, а экономика существенно замедлится — маловероятно. Если же он случится, то ЦБ может вернуть ставку к значениям в 6,5-6,75% к концу 2020 года, рассказал «Известиям» аналитик «Финама» Алексей Коренев.

— Достижение уровня 5,5% возможно при значительном улучшении общей рыночной конъюнктуры, сохранении доминирующей позиции дезинфляционных рисков, а также при монетарной поддержке экономического роста, — указал главный аналитик «БКС Премьер» Антон Покатович.

Ипотека

В майских указах президента поставлена цель: процент по ипотеке должен составить 8% к концу 2024 года. В 2019 году не раз наблюдались снижения процентов по жилищным кредитам после решения совета директоров ЦБ о сокращении ключевой. По последним данным Банка России, в октябре средневзвешенная стоимость ипотеки составила 9,4%. Реальная ставка одобрения в ноябре была на уровне 8,9%, пояснили «Известиям» в аналитическом центре ДОМ.РФ.

В среднем за 2020 год процент по ипотеке составит 8,4%, следует из консенсус-прогноза «Известий».

— Наиболее вероятно, что к концу года обычная ипотека без льгот будет под 8-8,5%. При более активном участии государства в снижении стоимости жилищных кредитов можно ожидать ощутимого сокращения ипотечных ставок, — считает Алексей Коренев.

В декабре 2019-го Банк России предложил с 1 июля 2020 года учитывать при выдаче ипотеки не только наличие и размер первоначального взноса, но и показатель долговой нагрузки (ПДН). Несмотря на это, рост ипотечного портфеля в наступившем году составит 20,3%, считает заместитель директора группы рейтингов финансовых институтов АКРА Валерия Пивень. Похожую оценку давала глава ЦБ Эльвира Набиуллина.

— В свете нового регулирования мы ожидаем в 2020 году рост ипотечного кредитования на уровне 10-14%. Однако запас капитала крупнейших банков позволит им продолжать выдавать ипотеку и с низким первоначальным взносом, — менее оптимистично оценил ситуацию Антон Покатович.

Депозиты и кредиты

В этом году финансовые организации продолжат снижать ставку по депозитам, чтобы сохранить маржу, рассказал «Известиям» главный аналитик ПСБ Денис Попов. По его словам, средний максимальный процент по депозитам в рублях в банках из топ-10 в 2020-м составит около 5,75%. При этом из консенсус-прогноза «Известий» следует, что в среднем за год по всей банковской системе процент по вкладам будет на уровне 4,8%. Сейчас он в держится на уровне около 6%.

Ставки по депозитам в основном зависят от ключевой и в меньшей степени от иных факторов, к которым можно отнести состояние розничного рынка, уровень спроса на услуги кредитных учреждений, конкуренцию между банками, указал Алексей Коренев из «Финама».

— К концу года проценты по депозитам окажутся в диапазоне 5-5,5%, — поделился он.

Среднегодовые ставки по кредитам в 2020-м составят 12,6%, свидетельствует консенсус-опрос. Снижение процентов по розничным займам замедлится из-за ужесточения регуляторных требований ЦБ, полагает Денис Попов. Сейчас ставка по кредитам составляет 15-15,3%.

Потенциал снижения процентов потребительских займов уже реализовался в 2019 году, поэтому не стоит ожидать их существенного изменения в 2020-м, сказал Станислав Дужинский.

Текущая ключевая ставка Центрального банка Российской Федерации на 2020 год, ее динамика и расписание заседаний по пересмотру

Одним из важнейших параметров для многих сфер в России является ключевая ставка ЦБ РФ, как ее уровень на сегодня, так и определенный период времени. Она играет важную роль не только в законодательстве, например, устанавливая размер неустойки в налоговых вопросах или при просрочке по ипотеке, но и значительно влияет на денежно-кредитную политику страны в целом. Поэтому востребованность в информации об этом нормативе огромная. Причем многих интересуют не только сведения о том, какая ключевая ставка ЦБ РФ действует на сегодня – 2020 год, но и применялась раньше. Ведь те же штрафы по ипотечным займам определяются ее уровнем на момент заключения сделки. Поэтому будет приведена таблица со всеми изменениями рассматриваемого параметра. Что позволит не только получить необходимые данные для четко оговоренного периода, но и оценить динамику за последние годы.

Таблица – ключевая ставка ЦБ РФ на сегодня (2020 год) и все ее изменения за прошедшее время

Ключевая ставка ЦБ РФ на сегодня (2020 год) установлена на уровне 6,25%. На последнем заседании 13 декабря 2019 года понижена на 0,25%. Ближайшее заседание, на котором возможен ее пересмотр, запланировано на 7 февраля 2020 года.

Ранее в Российской Федерации основным параметром, определяющим разные сферы, была ставка рефинансирования. Рассматриваемая норма внедрена только в конце 2013 года – 13 сентября. Насколько значимую роль, которую имеет на сегодня ключевая ставка ЦБ РФ, она получила спустя два с половиной года своего существования – в январе 2016-го приравнена в ставке рефинансирования. В то же время ее уровень стоит рассматривать с момента внедрения.

Динамика уровня ключевой ставки за весь срок ее существования (с 2013 по текущий 2020 годы)

Дата заседания Совета директоров ЦБ РФПринятое решениеУстановленная величина (% годовых)Дата начала действия нового уровня ключевой ставки
13.12.2019 годаПонизить6,25 (текущий уровень)16.12.2019 года
25.10.2019 годаПонизить6,5028.10.2019 года
06.09.2019 годаПонизить7,0009.09.2019 года
26.07.2019 годаПонизить7,2529.07.2019 года
14.06.2019 годаПонизить7,5017.06.2019 года
14.12.2018 годаУвеличить7,7517.12.2018 года
14.09.2018 годаУвеличить7,5017.09.2018 года
23.03.2018 годаПонизить7,2526.03.2018 года
09.02.2018 годаПонизить7,5012.02.2018 года
15.12.2017 годаПонизить7,7518.12.2017 года
27.10.2017 годаПонизить8,2530.10.2017 года
15.09.2017 годаПонизить8,5018.09.2017 года
16.06.2017 годаПонизить9,0019.06.2017 года
28.04.2017 годаПонизить9,2502.05.2017 года
24.03.2017 годаПонизить9,7527.03.2017 года
16.09.2016 годаПонизить10,0019.09.2016 года
10.06.2016 годаПонизить10,5014.06.2016 года
31.07.2015 годаПонизить11,0003.08.2015 года
15.06.2015 годаПонизить11,5016.06.2015 года
30.04.2015 годаПонизить12,5005.05.2015 года
13.03.2015 годаПонизить14,0016.03.2015 года
30.01.2015 годаПонизить15,0002.02.2015 года
16.12.2014 годаУвеличить17,0016.12.2014 года
11.12.2014 годаУвеличить10,5012.12.2014 года
05.11.2014 годаУвеличить9,5005.11.2014 года
25.07.2014 годаУвеличить8,0028.07.2014 года
25.04.2014 годаУвеличить7,5028.04.2014 года
03.03.2014 годаУвеличить7,0003.03.2014 года
13.09.2013 годаУстановить5,5013.09.2013 года

Самым знаковым периодом на сегодня для ключевой ставки ЦБ РФ можно назвать 2014 год. Он ознаменовался не только планомерным повышением рассматриваемого параметра, но и резким его увеличением на внеплановом заседании Совета директоров в декабре месяце. Только за рассматриваемый период норматив увеличился чуть более чем в 3 раза. Хотя, такая экстренная реакция на изменения в стране быстро дала свои плоды. Уже в следующем 2015 году удалось снизить ключевую ставку на 6 п.п.

До текущего момента сохраняется тенденция рассматриваемого параметра – понижение. Правда, в 2018 году, во второй его половине, Центробанку все же пришлось его дважды повысить. В обоих случаях изменение было не существенным – по 0,25%. После чего продолжилась динамика снижения. Причем планомерного. Если и принималось решение уменьшить ключевую ставку, то на 0,25%. Единожды регулятор более решительно подошел к этому вопросу – в сентябре 2019 года норматив снизили на пол процентных пункта.

Заседание ЦБ РФ по ключевой ставке – график на 2020 год

Пересмотр ключевой ставки возлагается на Совет директоров ЦБ РФ. Даты плановых его заседаний определяются заблаговременно – график на 2020 год сформирован еще в III квартале 2019 года. Даты установлены следующие:

  • 07.02.2020 года (ближайшее заседание);
  • 20.03.2020 года;
  • 24.04.2020 года;
  • 19.06.2020 года;
  • 31.07.2020 года;
  • 18.09.2020 года;
  • 30.10.2020 года;
  • 18.12.2020 года.

Как и в предшествующие годы, в 2020 по графику запланировано восемь заседаний Совета директоров ЦБ РФ по вопросу пересмотра ключевой ставки регулятора. Здесь же можно отметить, что могут собираться и внеплановые заседания. Правда, это редкое явление. Например, такой случай произошел в конце 2014 года, когда потребовалось срочное реагирование на глобальные изменения в России. Каких-либо предпосылок к такой ситуации в 2020 году, как минимум пока, нет.

Относительно нюансов заседания Совета директоров. Во-первых, все они, если говорить о плановых, проводятся по пятницам. Во-вторых, учитывая применение нового уровня ключевой ставки со следующего рабочего дня, естественно при его изменении, он начинает действовать с ближайшего понедельника. При условии, что на него не выпадает государственный выходной. Подобных случаев в 2020 году не будет. Поэтому вступление в силу нового норматива будет производиться в ближайший понедельник, идущий за днем заседания Совета директоров.

Что влияет на ключевую ставку ЦБ РФ

В процессе заседания Совета директоров ЦБ РФ оценивается огромный массив информации практически по всем финансовым сферам государства. На основе этих сведений производится расчет текущих условий и прогноз рисков. После чего и принимается решение – ключевую ставку повысить, понизить или оставить на текущем уровне. Если брать все данные, которые учитываются Советом директоров, то их можно разделить на четыре глобальных блока:

  1. Динамика инфляции, установленная на момент заседания;
  2. Условия банков по денежно кредитной политике (займы, депозиты и все другие продукты);
  3. Активность в экономике всех лиц Российской Федерации – юридических и физических;
  4. Прогноз инфляционных рисков.

Эти четыре пункта фактически охватывают все сферы деятельности, так или иначе связанные с финансовыми вопросами в стране. Поэтому оцениваемый массив информации просто огромен. Причем все сведения учитываются в комплексе.

На что влияет ключевая ставка ЦБ РФ

Фактически, влияние рассматриваемого норматива можно разделить на два основных направления:

  1. Денежно-кредитная политика;
  2. Законодательное регулирование.

Первый пункт вытекает из стоимости денег для банков. Если ключевая ставка ЦБ РФ становится меньше, то и цена финансирования уменьшается. Соответственно, актуальность привлечения средств граждан и других вкладчиков снижается, что понижает доходность подобных продуктов. В свою очередь, и займы, начиная от кредитов наличными заканчивая ипотекой, становятся дешевле. Правда, стоит учитывать, что все это применимо только к новым договорам. По ранее действовавшим банк вправе оставлять изначальные условия. Ведь на момент заключения соглашения деньги, привлеченные или выданные в долг, имели определенную стоимость. Новые условия касаются только новых средств.

Что касается законодательного регулирования, то ключевая ставка ЦБ РФ встречается в Налоговом кодексе, Трудовом кодексе, Гражданском кодексе РФ и т.д. Зачастую определяет материальную ответственность одних лиц перед другими. Например, при пользовании чужими деньгами. Также на рассматриваемую норму опирается неустойка за несвоевременное погашение ипотечного займа. Учитывая, что везде применяется во внимание ключевая ставка ЦБ РФ не на сегодня, а на период тех или иных взаимоотношений, необходимо учитывать, какой ее уровень был, например, в период задержки выплаты заработной платы.

Ключевая ставка ЦБ РФ – прогноз на 2020 год

Сразу важно выделить – любой прогноз по ключевой ставке ЦБ РФ, тем более на 2020 год, является ориентировочным. Даже на ближайшее заседание Совета директоров никто не сможет гарантировано сообщить – будет ли изменен рассматриваемый норматив и на сколько. Ведь только у регулятора есть доступ ко всем документам, позволяющим оценить сферы деятельности в стране, влияющие на пересмотр параметра.

В то же время, учитывая тенденции 2019 года, а также микро- и макроэкономику России на текущий момент, ожидается продолжение имеющейся динамики – уменьшение ключевой ставки ЦБ РФ. Вероятнее всего, без столь быстрых темпов, которые наблюдались ранее. Регулятор будет аккуратно подходить к рассматриваемому вопросу, пару раз снизив норматив. В каждом случае на 0,25%. Таким образом можно ожидать, что ставка достигнет уровня в 5,75-6,0%. Естественно, если не произойдет каких-либо глобальных перемен. Причем с сохранением текущего положения дел в стране.

Увеличиваются риски избыточного снижения ключевой ставки в 2020 году

Новость

Совет директоров Банка России 25 октября 2019 года принял решение снизить ключевую ставку на 50 б.п., до 6,5% годовых. Следующее заседание Совета директоров Банка России, на котором будет . Подробнее

Комментарий

По итогам заседания Совет директоров Банка России принял решение снизить с 28 октября ключевую ставку на 0,5 п.п. до уровня до 6,5%. Решение было принято под влиянием более быстрого, чем прогнозировалось Банком России, снижения инфляции: по состоянию на середину октября оценка инфляции составляет 3,8% г/г против 4,7% г/г на конец второго квартала. В предыдущий раз столь сильное снижение ключевой ставки регулятор провел в конце 2017 г. в схожих условиях: тогда годовые темпы инфляции за вторую половину года снизились с 4,3% г/г до 2,5% г/г.

Решение Банка России сопровождалось обновлением прогноза. Прогноз по инфляции на конец 2019 г. был понижен с 4,0-4,5% г/г до 3,2-3,7% г/г; прогноз на 2020 г. составил 3,5-4% г/г. Прогноз Аналитического управления Банка Открытие составляет 3,3% и 3,5% соответственно. Обновленный прогноз Банка России по ВВП составляет 0,8-1,3% в 2019 г., по итогам 2020 г. – 2-3%. Прогноз Аналитического управления Банка Открытие составляет 1,2% и 2,1% соответственно. Сдерживающее влияние на динамику экономической активности продолжает оказывать снижение внешнего спроса, а также более медленная, чем ожидалось, реализация запланированных Правительством национальных проектов. Ожидаемое на горизонте прогноза замедление мировой экономики продолжит оказывать сдерживающее влияние на рост ВВП.

ОБРАТИТЕ ВНИМАНИЕ

Защита капитала до 100%, доходность до 55% годовых, инвестиционные решения от 300 000 руб., на срок от 9 до 12 месяцев!

Замедление инфляции Банк России связывает не только с низким ростом цен на продовольствие в условиях высокого урожая и укреплением национальной валюты – все более значительное сдерживающие влияние начинает оказывать замедление внутреннего спроса под влиянием “отставания финансирования бюджетных расходов”. Впрочем, по мнению Аналитического управления, определённый вклад в охлаждение потребительского спроса оказывает и замедление розничного кредитования, обусловленное слабым ростом реальных располагаемых доходов и ужесточением регулирования. Показатели инфляции, отражающие наиболее устойчивые процессы ценовой динамики, по оценкам Банка России, находятся вблизи или ниже 4%. По мнению Аналитического управления Банка Открытие, рост цен на услуги (в составе базового индекса потребительских цен) и товары длительного потребления, в наибольшей степени отражающих монетарное давление в экономике, к концу года может опуститься до уровня 2-2,5% г/г – то есть существенно ниже целевого уровня. Низкие уровни монетарной инфляции увеличивают вероятность снижения ключевой ставки на горизонте полугода до уровня 5,5-6%.

Увеличиваются риски избыточного снижения ключевой ставки в течении 2020 г. в случае сохранения низких темпов роста со стороны потребительского спроса и отсутствия внешнеэкономических шоков. Избыточного – в свете сохраняющейся инверсии ставок на рынке казначейских облигации США и вероятного циклического замедления мировой экономики, начало которого ожидается на горизонте 1-1,5 лет. Волатильность на финансовых рынках в этих условиях может спровоцировать отток капитала и потребует от Банка России увеличения уровня ставок.

Решение Банка России было полностью ожидаемым для рынка. Изменения курса рубля – укрепление на 0,3%, и доходности ОФЗ – сокращение на 5 б.п., в целом находятся в рамках статистической погрешности, однако также могут свидетельствовать и о росте ожиданий рыночных игроков дальнейшего снижения ключевой ставки. Так, доходности 3 и 5 летних гособлигаций, традиционно выступающих хорошим ориентиром для монетарной политики в последние полгода составляют 6,1-6,2%. Ставка денежного рынка RUONIA, которая выступает операционным ориентиром денежно-кредитной политики, c учетом традиционного спреда около 20-25 б.п. к ключевой ставке, можно ожидать на уровне около 6,3%.

Динамика ключевой ставки, RUONIA* и 5-летних ОФЗ*, %

* в целях сглаживания кривых использованы медианные за скользящий месяц значения показателей

** Ставка RUONIA является операционным ориентиром денежно-кредитной политики Банка России. Ключевая ставка выступает одним из инструментов регулирования ставки RUONIA.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Самое непредсказуемое решение: что заставило ЦБ снизить ставку в пятый раз подряд

Совет директоров ЦБ в пятницу, 13 декабря, решил снизить ключевую ставку на 0,25 п.п., до 6,25%. Это уже пятое снижение ключевой ставки подряд. «Замедление инфляции происходит быстрее, чем прогнозировалось. Инфляционные ожидания населения продолжают снижаться. Ценовые ожидания предприятий в целом не изменились. Темпы роста российской экономики в III квартале повысились, однако пока сложно оценить их устойчивость», — говорится в пресс-релизе регулятора. Также в сообщении указывается, что ЦБ видит сохранение рисков существенного замедления мировой экономики, а на в ближайшее время дезинфляционные риски по-прежнему преобладают над проинфляционными. По прогнозу ЦБ, годовая инфляция в 2020 году составит 3,5–4% и останется вблизи 4% в дальнейшем.

Самое непредсказуемое решение

Последнее в этом году заседание ЦБ директор по инвестициям ИК «Локо-инвест» Кирилл Тремасов в своем телеграм-канале называл «самым непредсказуемым». У ЦБ были доводы как в пользу снижения ставки, так и в пользу того, чтобы оставить ее неизменной и ждать.

Согласно консенсус-прогнозу агентства Reuters, 22 из 30 опрошенных экспертов ожидали снижения ставки на 0,25 п.п., до 6,25%, только шестеро не прогнозировали никаких изменений и лишь два аналитика предположили, что ЦБ пойдет на новое серьезное снижение — на 0,5 п.п., опустив ставку сразу до 6%. Правда, делали они это «не очень уверенно», отмечал Reuters.

В пользу сохранения прежней ставки говорило сразу несколько факторов, сказал Forbes главный экономист «ВТБ Капитала» по России Александр Исаков. Инфляция спроса (то есть рост цен, связанный с потреблением, а не с тем, что предложение того или иного товара растет или падает) ускорилась в октябре и осталась довольно близкой к цели в ноябре, что объясняется реакцией экономики на уже состоявшееся смягчение денежно-кредитной политики. ВВП в третьем квартале вырос до 1,7%, розничные продажи в октябре выросли в реальном выражении на 1,6%, реальные зарплаты — на 3,1% в сентябре, промышленное производство — на 2,6% в октябре по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, перечисляет он. Кроме того, ускорение госрасходов с сентября по ноябрь также позволяло ЦБ как снизить ставку сейчас, так и дождаться февральского заседания, отмечает Исаков.

В пользу снижения ставки говорила замедляющаяся ускоренными темпами инфляция, полагает аналитик «Алор Брокер» Алексей Антонов. Если в начале года прогнозы регулятора по инфляции были 5-5,5%, то последние данные говорят о ее замедлении до 3-3,4% на фоне слабого потребительского спроса. По данным Росстата, годовая инфляция в ноябре замедлилась до 3,5%, в октябре она составила 3,8%. «У регулятора был непростой выбор — снизить ставку, дав сигнал на решение проблем спроса в экономике, или взять паузу и пересмотреть потенциальные риски, которые могут возникнуть в 2020 году в нашей экономике», — сказал он.

«Низкая или околонулевая инфляция несет в себе значительные риски, например, в Японии в 1990-2000 годах она привела к так называемому «потерянному десятилетию», — предупреждает Антонов. — Дефляция замедляет почти до нуля экономический рост, инвестиции и потребительскую активность. Полагаю, что ЦБ не хотел бы с этим столкнуться, потому что лекарства от дефляции пока не изобретено, а «количественные смягчения», которые практикуют развитые страны, имеют массу побочных эффектов и очень дорогостоящих».

«Сейчас ставка низкая, потому что инфляция низкая. Инфляция низкая, потому что почти шесть лет нет роста реальных доходов населения, — сказал глава управления аналитики Промсвязьбанка Николай Кащеев. — Но главная проблема в том, что бизнес в России не видит для себя перспектив. И последние индексы PMI это показывают». Деловая активность в российской промышленности в ноябре достигла минимума за 10 лет, падение продолжалось семь месяцев подряд. «Нужны серьезные изменения в деловом климате, чтобы исправить ситуацию. Кардинально ее улучшить при помощи ставки не получится», — полагает он.

Что дальше

В следующем году ЦБ решится еще на несколько снижений ставки, говорят опрошенные Forbes аналитики. Александр Исаков и Алексей Антонов считают, что она может опуститься до уровня 5,75-6% при условии «отсутствия внешних факторов».

Аналитик по макроэкономике Райффайзенбанка Станислав Мурашов и директор департамента инвестиционного бизнеса банка «Открытие» Константин Церазов считают, что она опустится лишь до уровня 6%. По словам Церазова, снизить ставку регулятор будет должен, чтобы подогреть рост экономики и фондового рынка. «Это особенно актуально, так как это будет предвыборный год», — сказал он.

Ставки по депозитам и кредитам также продолжат снижение. Они будут идти вслед за доходностью ОФЗ, которые уже снизились в последние месяцы, считает Александр Исаков. Мурашов считает, что в перспективе стоит в первую очередь ждать снижения ставок по депозитам и ипотеке, в меньшей — по потребкредитам.

Ставки по ипотеке могут приблизится к 8% уже к концу 2020 года, не исключает Алексей Антонов. Такое поручение дал президент Владимир Путин по итогам послания Федеральному собранию. По данным ЦБ, на 1 ноября средневзвешенная ипотечная ставка в 30 крупнейших банках составляла 9,35%.

ЦБ снизил ключевую ставку в пятый раз подряд

С июня совет директоров ЦБ в пятый раз подряд снизил ключевую ставку — на 0,25 п.п., до 6,25% годовых, говорится в сообщении регулятора. Это полностью соответствует консенсус-прогнозу опрошенных Bloomberg аналитиков: накануне заседания такого решения ждали 26 из 33, четверо прогнозировали паузу в снижении и трое — снижение сразу на 0,5 п.п.

Инфляция замедляется быстрее прогнозов, признает ЦБ: на 9 декабря годовой рост цен при таргете в 4% замедлился до 3,4% с 3,5% в ноябре. Регулятор в очередной раз снизил прогноз по инфляции на конец 2019 года — с 3,2–3,7% до 2,9–3,2%, а на 2020 год заложил ее ускорение до 3,5–4%. Цены на продовольствие в ноябре росли медленно из-за высокого урожая, отмечает ЦБ, а цены на импортные товары — из-за укрепившегося в начале года рубля и замедления инфляции в странах — торговых партнерах. Сказывается и сдержанный спрос, из-за которого на краткосрочном горизонте риски замедления инфляции продолжают преобладать над рисками ее ускорения, пишет ЦБ.

Хотя экономический рост ускорился и к концу года будет ближе к верхней границе прогнозного диапазона ЦБ в 0,8–1,3%, пока сложно сказать, насколько он устойчив, указывает регулятор, к тому же сохраняются риски замедления мировой экономики.

ЦБ будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ставки в течение первого полугодия следующего года, сказала журналистам председатель ЦБ Эльвира Набиуллина. «Наш сигнал не предполагает неизбежности снижения ставки ни в феврале, ни даже в первом полугодии. Дальнейшее снижение ставки станет возможным лишь в том случае, если наш анализ подтвердит, что это необходимо для возвращения инфляции к цели Банка России вблизи 4%», — отметила она.

Снижение прогноза по инфляции на конец 2019 года не принципиально — важнее, что прогноз на 2020 год ЦБ не изменил — он ниже 4%, а значит, потенциал снижения ключевой ставки сохраняется, считает главный аналитик «Ренессанс Капитала» по России и СНГ Софья Донец.

Однако замечание ЦБ, что он оценит целесообразность снижения ставки в первом полугодии 2020 года, означает, что он снизит скорость снижения, полагает главный экономист Нордеа Банка Татьяна Евдокимова. Это может указывать на желание взять паузу для оценки результатов реализованного снижения ставки, поясняет Донец. Каждое следующее решение ЦБ «будет даваться все сложнее, и ниже 6% регулятор не пойдет», думает она.

Не много ли снижений

Если бы ЦБ не стал снижать ставку, у него была бы возможность лучше оценить эффект от уже предпринятых снижений, отметили накануне заседания главный экономист «ВТБ Капитала» по России и СНГ Александр Исаков и Татьяна Евдокимова из Нордеа Банка. Пауза согласовывалась бы с глобальными трендами, заявила Евдокимова: 11 декабря Федеральная резервная система (ФРС) США не стала опускать ставку после трех подряд снижений, а 12 декабря без изменений свои базовые ставки оставил Европейский центральный банк.

Есть риск, что ЦБ снижает ставку слишком быстро, предупреждает Евдокимова: по словам Набиуллиной, трансмиссия занимает от трех до шести кварталов, между тем ставка в течение двух кварталов опустилась в общей сложности на 1,5 п.п. Сам ЦБ явно указал на свои опасения по поводу более быстрого восстановления инфляции в будущем вследствие уже принятых решений, пишет в обзоре главный экономист Российского фонда прямых инвестиций Дмитрий Полевой.

Последнее снижение не было избыточным, считает Донец: «Чем мы можем оценить перелет? Траекторией инфляции. Может ли инфляция в отсутствие существенных шоков уйти выше 4% в 2021 году? Да, может. Но я бы не ждала существенного перелета. Не выше 4,5%. А это в рамках понятия «вблизи цели».

Куда уйдет ставка в 2020 году

Инфляция продолжает замедляться, констатирует главный экономист Альфа банка Наталия Орлова, а значит, ЦБ может еще дважды снизить ставку на 25 б.п., опустив ее к апрелю 2020 года до 5,75%. Главный экономист Bank of America Merrill Lynch по России и СНГ Владимир Осаковский и вовсе считает, что из-за низкой инфляции регулятор опустит ставку до 5,5% к середине 2020 года, пересмотрев нейтральный диапазон по ставке (на текущий момент оценивается в 6–7%).

Инфляция в 2020 году будет устойчиво ниже цели, что теоретически оправдывает ставку ниже нейтральной, указывает Донец, но ЦБ не будет уводить ставку ниже: нейтрального диапазона должно с запасом хватить для удержания инфляции около цели.

Годовая инфляция в первом квартале 2020 года уйдет ниже 3%, что заставит ЦБ в этот период еще раз снизить ставку на 25 б.п., до 6%, после чего он оставит ее на этом уровне до конца года, полагают аналитики Citi. Аналогичного мнения придерживается и Полевой, который считает, что ниже 6% в следующем году регулятор ставку вряд ли опустит: «Более значительные изменения будут возможны лишь в случае корректировки регулятором оценки «нейтральной» ставки или понижения цели по инфляции с текущих 4%».

Спор с Минфином

На инфляцию будут влиять планы по инвестициям из Фонда национального благосостояния (ФНБ), в очередной раз отметил ЦБ. В следующем году правительство может начать тратить деньги из ФНБ, который наполняется валютой за счет бюджетного правила — механизма закупок валюты на сверхдоходы от нефти дороже $41,6 (ЦБ выступает агентом Минфина в этих операциях).

Минфин обсуждает с Банком России «компенсацию» расходов из ФНБ за счет отложенных покупок валюты — регулятор в прошлом году приостанавливал закупки в период турбулентности рубля, а затем решил растянуть их на три года. При нынешней конструкции Минфин для инвестиций из ФНБ будет продавать валюту, а ЦБ одновременно с этим закупать ее. Замминистра финансов Владимир Колычев в начале декабря говорил, что ЦБ мог бы сократить закупки на сумму, эквивалентную размеру инвестиций из ФНБ.

Но регулятор не видит такой необходимости, дала понять Набиуллина. Автоматический взаимозачет в этом случае вряд ли возможен, отметила она: «Потому что наши отложенные покупки абсолютно равномерны, мы объявили их временной горизонт. Расходы Минфина, скорее всего, не будут такими равномерными, и нам пока непонятен временной горизонт». Регулятор не видит риска «больших макроэкономических последствий» из-за инвестиций ФНБ, если их сумма будет находиться в пределах 1 трлн руб. Ранее премьер-министр Дмитрий Медведев говорил, что в ближайшие несколько лет на развитие экономики из ФНБ будет выделено около 1 трлн руб.

Читайте также:  Как написать жалобу на страховую компанию в ЦБ РФ?
Ссылка на основную публикацию